微刺激只是全面改革缓冲带

2019年03月09日 来源:

“微刺激”只是全面改革“缓冲带”

当前,中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面,增速换挡期,结构调整阵痛期,前期政策消化期的 三期 叠加,以及短期需求放缓和中长期潜在增长率下滑交织叠加,让中国经济既难以延续传统 三高 增长模式,也再难以如2008年至2009年期间实施大规模政策刺激, 微刺激 不可避免地成为 不刺激 与 强刺激 之间的次优选择。

2014年,中国宏观经济延续了2012年以来的下滑走势,首季GDP增速为7.4%,远低于2008年至2012年年均增长9.3%的水平,其他宏观经济数据也普遍低于预期,未来中国经济仍存进一步下行压力。在这样一个特殊时期,宏观政策要 托底 和 保稳 ,以避免各类因素叠加导致中国经济过快 下台阶 ,触发系统性风险,但却已经不具备进一步 加杠杆 和实施大规模刺激的政策空间。目前,除了地方政府以土地为基础的负债表式扩张,导致政府负债提高之外,包括企业部门、金融部门、居民部门的全社会总体债务率都有大幅度提高,去杠杆、稳增长、调结构、控风险多项目标难以同时兼顾。

4月份以来,一系列规模小、力度弱、有重点的 微刺激 政策组合浮出水面。从当前形势看,投资下滑是拖累经济下行的重要因素。相关测算显示,1953年至2012年投资实际增速与GDP增速间的相关系数为0.85,消费实际增速与GDP增速间的相关系数为0.71,这意味着 稳增长 须先 稳投资 。但 稳投资 不能延续高投资低产出的老路,而是启动民间投资。近期,国务院重点锁定铁路、港口、新一代信息基础设施,以及重大水电、风电、光伏发电等7个领域,对社会资本开放80个基础设施示范项目,这完全有别于以往政府 唱独角戏 式的大规模刺激。

与此同时, 微刺激 政策组合中,扩大小微企业所得税优惠范围、发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用、提高贸易便利化、推进自贸区战略,以及针对金融服务 三农 发展的 定向降准 ,降低实体经济融资成本等措施,也都是着力解决经济发展过程中 短板 的政策措施,确实体现了 出手更加主动,目标更加长远,调控更重协调,手段更加多元,力度更有分寸 的特点,使之对经济下行更有韧性。

不过,如果真正认识到是结构性因素约束了中国经济增长,那么 微刺激 只能起到 缓冲带 的作用,而不能成为防止经济下行的 保险杠 ,更取代不了深水区改革。要打破经济复苏周期的 怪圈 ,就必须将宏观调控政策全面纳入改革轨道,做到效率兼容、转型兼容、改革兼容,才可能真正推进 稳定增长 体制改革 结构调整 进入良性循环。

当前,中国经济已悄然进入新周期, 高储蓄、高投资、高增长 的发展模式正面临新的拐点,由低成本衍生出来的高资本回报率优势,劳动力、资源、资本三大传统生产要素红利正在减少,整体经济生产要素成本趋势性上升,资本回报率趋势性下降,中国经济依靠低成本优势的粗放式增长已不可持续。要找到提质增效的创新出路,重塑国家竞争优势,就不应只局限于从宏观经济层面上扩大出口,增加消费和投资的需求管理,将刺激需求作为常规性政策,而更应该重点着眼于改革创新经济制度,矫正要素比价扭曲,降低经济运行的摩擦成本,提高资本产出和要素效率,构建中长期稳定增长的内生机制,走向新的增长模式。

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